美联储纪要暗示年底前行动，购债步伐快慢会如何定夺？

美联储今日凌晨公布的会议纪要显示，官员们支持在年底前可以开始放慢购债步伐的立场，导致隔夜美股三大指数集体走低，今早延续了承压，而昨日在纪要公布后向下的美元指数今早则反弹至3月份以来的高位。

不过从纪要中可以看出内部尚未就缩减资产购买的时间或速度达成一致，特别是当前的就业尚未达到美联储“进一步实质进展”的目标。此外官员们认为前景因为变种病毒“不确定性相当高”，可能会抑制经济增长。

从近期的美联储官员讲话来看，多数预期可以更快的速度缩减购债规模，美联储理事沃勒和多位地区联储主席罗森格伦、卡普兰和布拉德都公开呼吁9月份缩减购债规模。亚特兰大联储主席博斯蒂克则支持在10月至12月的某个时间开始缩减购债规模，同时也暗示可能会支持在9月宣布。

也有官员认为应该进一步观望就业市场的改善情况，芝加哥联邦储备银行总裁埃文斯上周表示，在做出决定之前，他希望看到”再几个月”的就业数据。美联储理事布雷纳德表示，希望看到9月份的开学对就业情况的影响以及更多的经济数据。

不过美联储主席鲍威尔在立场上始终没有改口，在本周二的讲话中就警告疫情反弹给经济复苏带来的不确定性，并称美联储的工具有局限性。面对委员会内部的分歧，鲍威尔可能会寻求鸽派的支持，将宣布时机再推迟一到两个月的时间，并在最终的收紧计划中加快削减购债步伐来安抚鹰派，不过这样的举动也会让市场加快对加息的押注。

接下来市场聚焦到下周的杰克逊霍尔全球央行年会（8月26日-29日），届时将是美联储宣布新的弹性平均通胀目标制框架一周年的时间，同时市场将其视为美联储暗示下一步动向的时机，意味着最快可能在9月份的会议上宣布即将启动削债计划，也有更多投资者认为可能会等到11月份。

尽管市场预计美联储将很快缩减购债规模，但至少在未来一年左右的时间里，美联储仍可能不会加息。与美联储基准利率挂钩的期货合约价格显示，2022年11月加息的可能性约为50%，12月加息的可能性为69%。

对于美联储来说，完整的量化宽松退出过程应该是：削债+加息+缩表。理论上，一旦美联储停止购买资产，焦点就可以真正转向第一次加息。

美联储上一轮量化宽松政策于2014年10月结束，在2015年12月首次上调利率25个基点，启动加息后直至2018年，联邦基金利率目标区间达到2.25%-2.5%，期间于2017年9月开启缩表直至2018年。

目前美联储的资产购买量为1200亿美元/月，如果按照削减100亿美元/月的节奏缩减需要一年，如果是150亿美元/月（100亿国债，50亿MBS）的节奏进行缩减，则需要8个月的时间。

如果像圣路易斯联储主席布拉德所设想的，从10月份开始，每月减少200亿美元的美国国债购买量和100亿美元的抵押贷款支持证券购买量，那么最快在明年3月之前就可以结束。

所以削减的时机和步伐仍是美联储内部当前聚焦的论点，市场其实也已经在逐渐消化收水计划即将到来的前景，只是届时正式宣布后，市场会因应步伐的快慢来做出走势的反应，期间可以继续关注美联储官员的公开讲话寻求信号。