ATFX港股：中国人寿处于15年来低位，保险股跌势或近尾声

财务角度看，中国人寿并不存在系统性问题。2020年营收总额达到8049.61亿元，同比增速10.4%，虽然比不上知名科技股的增幅，但表现并不差。归属母公司净利润每年的波动较大，2018年时净利润只有113.95亿元，到2020年，净利润增加至502.68亿元。拉长周期，2012年至2017年净利润在110亿至346亿之间震荡。

对于长周期走势来说，营收和净利润都不适合作为参照，只有净资产收益率能够体现个股和行业的发展前景。中国人寿本轮下跌走势的起点在2015年5月份，当年其净资产收益率为11.44%，随后的三年，该数据一直处于下行状态。至2018年时，收益率跌至3.56%并触底。从上图可以看出，2019年和2020年收益率已经出现大幅回升，2019年甚至达到了16.14%的较高水平。按照基本面对股价长期走势的决定性作用原理，中国人寿股价在2018年触底，2019年和2020年持续反弹应当是合理走势。现实情况来看，2019年中国人寿股价大涨30.11%，符合预期；但2020年跌幅为21.02%，远差于预期。2020年因为存在新冠肺炎疫情，在大盘整体下跌的情况下，中国人寿受悲观情绪影响而下跌可以理解。根据2021年第一季度的财务上数据，中国人寿实现了24.91%的净资产收益率。开局良好，预计今年整体收益率不会差。所以，2020年没有实现的涨幅，极有可能在2021年得到弥补。

横向比较来看，中国平安2020年净资产收益率为20%，处于最近9年的中等水平。整体来看，中国平安的净资产收益率稳中向好，并且没有出现如中国人寿那样在2018年收益率大幅下跌的情况。中国平安股价在今年下跌36.74%，这其中包含上半年利空事件性影响。同样，因为短期因素而延缓了长期多头走势的出现时机。

ATFX分析师团队综合观点：中国人寿及其它保险股最近两年的收益率水平已经恢复，但由于中短期利空消息和市场悲观情绪的蔓延，中国人寿的股价并没有随着基本面数据的恢复而上涨。目前来看，中国人寿股价已经处于15年来低位，但营收水平和净利润相比15年前大幅提高，目前的股价和市盈率处于严重低估状态，或许，保险业跌势已近尾声。

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