ATFX港股：阅文集团低位反弹，但短期空头趋势不变

截止今日13:19，阅文集团股价涨幅5.56%，最新价74.05 。今日之前，阅文集团股价已经从7月13日高点86.5下跌至本周最低点68.3，跌幅21%，期间没有出现显著反弹波段。阅文集团的突然爆发，主要受益于恒生指数强势上涨的带动作用。不过，恒生指数空头趋势尚未改变，预计阅文集团的上涨走势也较难延续。

长期来看，阅文集团在2019年8月份触及上市以来最低点22.95，之后便开启持续性上涨走势。尤其是2020年，12月时间上涨87.23%，最高触及69.85港币。截止目前，阅文集团依旧处于长周期的上涨趋势之中，只是这种上涨似乎缺乏基本面的有效支撑。

2020年净资产收益率为负的26%，也就是出现严重亏损，归属母公司净利润总额44.84亿元。逻辑上说，阅文集团是网络文学市场的先锋，运营《起点中文网》这样的网络文学平台，实体经济的属性较弱，受到新冠肺炎疫情的影响应当较小。2020年出现如此巨大的亏损，实在让人大跌眼镜。排除特殊年份，2016年至2019年阅文集团归属母公司的净利润总额分别为0.36亿元、5.56亿元、9.11亿元、10.96亿元。四年的净利润总额还不到26亿元，远小于2020一年时间的亏损总额。虽然说阅文集团的营收总额连年增长，甚至在某些年份增速能够达到60%以上，但盈利能力的匮乏，很难激发市场长期看多的热情。分项目看，阅文集团2020年亏损的主要原因是销售及分销成本、行政开支过高，分别为20.74亿和10.1亿元。这两个项目的总额连年提高，尚未看到能够有效控制的可能。

正常年份下，阅文集团的净资产收益率在6%左右，这一数字距离人民银行基准利率的区间非常小，在所有上市公司中处于偏下水平。对于制造业企业来说，低利润里可以通过极高的营业收入来弥补。但对于互联网企业来说，本身营业收入规模不算高，比如阅文集团2020年营收总额85.26亿元，如果利率润还比较低的话，企业的发展前景就会非常不乐观。

ATFX分析师团队综合观点：阅文集团今日的上涨主要受益于大盘的强势表现，持续性较差。虽然是互联网概念股，但阅文集团仍在2020年出现超预期亏损，根据分类指标分析，其内部成本控制存在较大问题。正常年份下，阅文集团的净利润率只有6%左右，处于较低水平，在营收规模没有有效放大的前提下，持续扩张的难度较大。自2019年8月份开始的长周期上涨走势，其基本面支撑作用较弱，存在一定泡沫，需谨慎追踪。

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