ATFX：全球遭遇供应链瓶颈，大宗商品价格还有多大上涨空间？

昨晚一夜之间，许多大宗商品价格集体遭遇大跌，从工业金属价格到农产品价格，如油、铜、大豆等相关的其他期货合约均全线回落。因为美联储提及了在未来几个月开始讨论缩减QE的可能性，令人担忧货币政策收紧。

但与昨晚商品价格大跌不同的背景是，当前原材料供应短缺问题成为全球的焦点。大宗商品价格原本就与全球经济形势密切相关，伴随经济在疫情后加快复苏力度，经济活动的增加直接推高了大宗商品的需求，商品价格在未来数月可能面临持续性的上涨，直接加剧了通胀的担忧。

多项机构调查数据显示，铜、铁矿石和钢铁等工业金属（价格均在近期创下了历史新高），到玉米、咖啡、小麦和大豆等农产品，木材，半导体，塑料和甚至纸板包装，几乎都出现不同程度的短缺迹象，所以价格也是一路水涨船高。

本月早些时候，彭博商品现货指数触及2011年以来的最高水平，近期交割比远期交割的溢价已跃升至逾15年来的最高水平，表明不同市场的现货供应出现短缺。摩根大通和IHS Markit的数据也显示，全球制造业产出价格指数升至2009年以来的最高。这一波大宗商品价格的上涨直接推升了通胀预期，让市场陷入了担忧。

经济活动改善和库存的减少等也在拉高运输价格，国际运价和运输成本整体提升。全球集装箱船满负荷运转，将海运运费推至创纪录高位，导致港口出现拥堵的情况，运输成本的不稳定也增加了物价被推升的前景。

中国及美国经济的复苏是原材料需求攀升的主要推动，中国作为最先从疫情中恢复的国家，也是大宗商品消费大国，强劲的需求成为率先支撑起商品价格的先行动力。而今年以来美国经济恢复力度强劲，目前无论是制造业还是服务业都处于加速扩张，加上拜登政府的基建计划，都在刺激着商品需求的上升。

两国近期公布的物价指数都表明了加速上升的势头，美国物价指数升至逾12年以来的新高，还是美国生产商的价格上涨幅度达到了经济学家预期的两倍。上周公布的中国4月份消费者物价指数创去年10月份以来最高，工业生产者出厂价格指数上涨幅度达到2017年以来的最高水平，工业生产者购进价格同比上涨9.0%。

虽说大宗商品需求搭上全球经济复苏列车而加快上升，但许多行业出现供应链瓶颈，反过来又会拖慢经济增长的步伐。而且这种原材料紧缺的局面会进一步加剧对通胀的担忧，因为企业或工厂为了应对原料成本上升，不得已涨价转嫁给消费者。

整体大宗商品价格上涨以及产品运输困难，交货期延长、关键基本材料大规模短缺等问题，正影响着经济的各个领域。比如全球芯片短缺已经给各个行业造成了破坏，对汽车行业的破坏尤其严重。而且目前欧洲等国家经济增长也在陆续恢复，对各种商品的需求将更为拥挤，业内人士分析，哪怕是到年底，全球范围内的供应恐怕也很难达到与需求相匹配的水平。

对于未来的价格走向，虽然供应短缺压力仍将继续推动商品价格上涨空间，但央行和政府层面政策的转向会从中影响升势，比如各国央行的宽松收紧，或者基于供应紧张，部分国家会采取措施来控制或稳定价格。

都知道大宗商品作为可以对冲通胀的资产，通胀担忧本身会对价格有带动作用，但是通胀势头过强又会转变为对经济复苏遇阻的担忧，反过来又对商品价格有一定的拖累，而且会迫使央行们调整当前的宽松政策做出应对。尽管美联储一直强调通胀上升为暂时性现象，但依然需要做好准备应对通胀更长时间存在的可能，而且不能排除比预期更早的采取行动。

如果美联储逐步收紧政策，意味着美元将企稳走强，大部分大宗商品价格都是以美元计价，美元上涨意味着购买或持有成本上升，对于商品需求会有一定的打压。而且如果美元走强也会对新兴市场货币带来影响，新兴经济体商品进口需求下降导致价格下跌。

昨晚美联储会议纪要一出，提到了讨论削减购债的措辞，商品市场立即做出下行回应，昨晚现货黄金高低波动超30美元，原油期货价格盘中曾大跌5%至三周最低。接下来视美国各项经济指标而定，尤其是就业和通胀，关于缩减QE的讨论会越来越热烈，甚至乐观的话，美联储年底前可能释放早于原先预期加息的信号，所以政策收紧预期是商品价格影响避不开的话题，会加大潜在的震荡。

另外进入下半年，还要看全球整体经济复苏的均衡性，不排除美国经济及欧洲等主要经济体在加速之后迎来放缓，供给端压力缓解。而疫情在全球范围内如果得到更好控制，新兴经济体生产供应能力恢复正常等因素，也会对商品价格带来降温。

免责声明：

1、以上分析仅代表分析师观点，汇市有风险，投资需谨慎。

2、ATFX不会为直接或间接使用或依赖此资料而可能引致的任何盈亏负责。