ATFX科普：黄金与白银的避险属性，谁更强？

提到避险属性，人们最先想到的是黄金和白银这两种贵金属。盛世古董，乱世金银。当宏观经济处于衰退和萧条周期时，黄金和白银的价格会直线走高，这让持有它的人有利可图。不同的是，黄金具有单一的避险属性，趋势分析相对简单，而白银却具有避险与工业的双重属性，趋势分析相对较难。依靠优良的导电、导热和杀菌性能，白银在电子电气、医药、摄影等领域大放异彩。有力的证据是，黄金在工业领域的需求占其年产量的12%，白银在工业领域的需求占其年产量的56% 。在分析白银未来价格走势时，因为存在避险与工业两种属性，导致投资者处于比较纠结的状态，两种属性对行情的激发和压制，会表现出“相互抵消”的特征。比如在经济衰退时期，工业产出萎靡，自然应当看空白银；但从避险角度考虑，又应当持有白银。最终的结果，是白银维持震荡格局，既不上涨也不下跌。

在波及全球的重大风险事件面前，白银的避险属性的受到大幅强化，工业属性会被人们忽略。比如2020年的新冠肺炎疫情。白银从3月的最低点11.28美元，有上涨至8月份最高点29.83美元，涨幅164.45%，令人瞠目结舌。同期的白银仅仅从1451美元上涨至2074美元，涨幅仅有42.93%，相形见绌。

类似的案例还有2008年美国次贷危机期间，白银从最低点8.44（08年10月份）上涨至最高49.79（11年4月份），翻了六倍有余。同期的黄金，仅仅从681美元上涨至1921美元，涨了不足三倍。两个经典案例可以论证，白银在绝对的风险事件面前，依旧具备极强的避险属性。需要提醒的是，白银虽然在避险情绪来临时涨幅要比黄金大很多，但在避险情绪消退时，跌幅同样比黄金大很多。总的来看，黄金的上涨和下跌比较适度，而白银具有明显的暴涨暴跌的投机特征。不过这一点并不是本文要探讨的重点，仅一笔带过。

前面讨论的都是在重大风险事件面前，白银走出的避险行情。毕竟，重大风险事件出现的频率极低，2008年到2020年中间相隔12年，白银交易者不可能在12年的时间里只交易两次白银。那么，在中小级别的风险事件面前，白银的表现如何呢？

2016年6月24日，英国脱欧公投结果出炉，“脱欧”一方支持率为51.89％，而赞成“留欧”的投票者占48.11％，英国开启脱欧进程。在这一天，白银从最低价17.11上涨至最高价18.30，涨幅6.95%；黄金从最低价1249上涨至1358，涨幅8.72%，高于白银。

2016年11月9日，美国大选结果出炉，别人称作“疯子”的特朗普击败了传统政客希拉里，市场避险情绪先是大幅提高，之后大幅消退。黄金和白银都走出了先大涨后大跌的过山车行情。在这一天，白银最低价为18.25，最高价为18.98，最大涨幅4%；黄金最低价为1267，最高价1337，最大涨幅5.52%，高于白银。

在中美经贸摩擦开启的2018年3~8月份，黄金和白银都没有出现明显上涨，反而剧烈下跌。主要原因是美国股票市场大涨，VIX避险指标降低，全球的避险情绪并没有实质性提高。该事件虽然也属于中等级别的风险事件，但不作为衡量黄金白银走势的典型案例。

从英国脱欧和美国大选的案例中可以看出，中小级别的风险事件发生时，黄金的表现要优于白银。当然，这种优势表现的并不明显，甚至可以认为两者涨跌幅基本相当。但是，相比重大风险事件当中，黄金涨幅远远落后的局面来说，这样的优势已经非常难得。

最后，我们来看美联储的货币政策对黄金和白银避险属性的影响。

2020年3月份，美联储连续降息两次，总计50个基点。当月，黄金和白银都出现先跌后涨的局面，最后都以接近十字星的形态收盘。黄金下跌1%，白银下跌1.5% 。在随后的一个月，美联储降息政策开始发挥威力，黄金白银共同上涨。黄金从最低点1568，上涨至最高点1747，涨幅11.41%；白银从最低点13.79，上涨至最高点15.82，涨幅14.72%，大于黄金。

可以看出，美联储货币政策所导致的行情变动，白银的机会要大于黄金。

#小结#

自此，在大中小三类风险事件之下，黄金和白银的避险属性量化比较结束。最终的结论为：重大风险之下，白银涨幅远大于黄金；中等风险之下，白银涨幅略小于黄金；美联储货币政策影响之下，白银涨幅略大于黄金。可以看出，白银的工业属性在大中小风险事件中，都没有出现“抵消涨幅”的情况。所以，在以后的白银基本面分析中，完全可以忽略其工业属性的存在，将重点放在避险属性之上。

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