ATFX科普：美股十年长牛的秘密，权重股分配不均

与其说美股指数十多年长牛行情，是美股机构化的胜利，倒不如说是大权重成分股的胜利。想象一种情况，某股票指数的前十大成分股权重总和，超过所有股票权重的50%，那么该股票指数的上涨或者下跌，将完全取决于前十大权重股的表现。想要营造该股票指数十年长牛的假象，只需要机构投资者抱团买入高权重股票即可。换句话说，这种权重分布极不合理的模式，会导致指数的走势不能代表大部分上市公司的基本面情况。举个例子：下图为美股福克斯（FOX）的股价走势图，它占据美股指数的比重不足0.01%，它的上涨或者下跌不会对股票指数不会造成任何影响。

2013年刚上市，FOX股价30.26美元，当前市场价 29.89美元，八年时间不仅没有上涨，还出现了小幅度的下跌。2014~2016年，两年时间股价从37.8下跌至22.6；2019~2020年，股价从最高51.8美元下跌至最低19.1美元。FOX的表现，和平时我们所谓的“美股十年长牛”，具有颠覆性的反差。

美股市场有三大指数，分别为：纳斯达克100指数、标普500指数和道琼斯工业平均指数。传统的逻辑认为，这三大股票指数齐头并进的上涨，则代表美股进入牛市。实际上，三大股指上涨，仅仅代表这三大股票指数的，十大权重股出现牛市，而其余几百支股票，大概率处于震荡和下跌走势中。权重股与非权重股，出现了此消彼长的二元对立模式。

上图是纳斯达克100指数前十大权重股。可以看出，Apple（苹果）所占权重高达12.637%，这一比重超过了数十支低权重个股的权重总和。前十支权重股的权重总和，经过简单计算后，为52.403%，占据纳斯达克指数的半壁江山。这是非常畸形的权重分配模式，无法体现大部分个股的涨跌表现。

在权重分配这方面，中国A股市场表现的相对更好。以沪深300为例来说，其最高权重的个股为贵州茅台，权重占比5.28%，虽然也不算低，但处于可接受的范围之内。前十支权重股的权重总和为25.58%，远低于纳斯达克指数的52.403%，也处于相对健康的状态。中国股民常说一句话：“涨指数，不涨个股”、“轻股指，重个股”。意思就是股票指数无法代表大部分股票的涨跌。在这一方面，美国股民的感受恐怕比中国股民的感受更加深刻。

也许上图的列表模式不能够明显突出美股的这种畸形权重，下面我们来展示饼图权重，这样就会一目了然：

可以看出，小权重股票集中在左上角的小空间内，连名字都无法辨认，而大权重股却能够占据右侧所有的空间，名字清晰可见。

由于美股的上涨属于美国政府的政绩之一，所以美国历任总统都不希望股票指数出现大幅下跌。比如2020年3月份，因为新冠肺炎疫情的蔓延，美国三大股指出现连续熔断，美联储为了阻止这种恐慌性下跌，不惜一月内降息50个基点，并发放4万多亿美元来支持经济。可以说，全美上下都紧盯着股票指数的变动，当它出现非正常下跌时，美国所有机构都会齐心协力让其恢复正常。这也是为什么我们在日常的汇评当中，只要提到美国的股票指数，就会提到“回调即是买点”的论断，这实际上是在“薅美国政府的羊毛”。

不止有纳斯达克指数，其余的两个股票指数权重分配也非常不合理。

下图为标普500指数的前十大权重股：

有没有发现什么不对劲的地方？

没错，纳斯达克指数的前十大权重股和标普500指数的前十大权重股，基本都是同样的股票。苹果、微软、亚马逊、脸书、特斯拉、谷歌，这六只股票同时存在于两大股票指数之中，并且是前六大高权重个股。也就是说，美国金融机构只要大批量买入这六支股票，就能够同时拉高纳斯达克和标普500两大股票指数。

上图为道琼斯工业平均指数的成分股列表。

可以看出，道琼斯的前十大权重股，只有微软（MSFT）与纳斯达克和标普500指数重合，其它都是不相同的股票。这也意味着，道琼斯的整体走势，与另外两支股票指数的走势会出现一定程度的差异。虽然权重股不同，但权重的畸形分配是一样的。道琼斯工业平均指数的前十大权重股的总和权重为51.76%，同样的，机构想要让股票指数走势变得漂亮，根本没必要在意剩下的几百只股票，只要买入这十支权重股就可以。

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