ATFX：2020年离岸人民币大幅升值，什么原因造就了这一切？

时过境迁，依稀记得2015年的时候，市场关于离岸人民币汇率的走势一致看涨，都认为人民币会持续贬值。给出的理由也是五花八门，有人说是因为811汇改之后，在岸汇率波动更加市场化，没有政府那只无形的手调控后，人民币自然是要贬值的；也有人说，人民银行在那几年风控释放流动性，不断降低存款准备金率，在M2大幅飙升的前提下，人民币不得不贬值；还有人说，15年16年的时候，美元指数因为美联储加息而不断升值，所有非美货币都在贬值，不单单人民币，所以这是正常现象。如此种种，不一而足。

2020年离岸人民币大幅升值，汇率从最高点7.1962一路滑落至6.5474，下跌6488标准点，跌幅5.64%，振幅9.33% 。如此巨大的升值幅度，让那些认为人民币长周期贬值的人统统闭上了嘴。曾经笔者也认为中国的经济基本面决定了人民币贬值的大趋势，因为中国的M2增速在2020年之前远高于美国的M2增速，这也意味着中国流通中的货币扩张的更快，人民币贬值是符合基本面的判断。然而，进入2020年，新冠肺炎疫情不期而至，中国对疫情的防控有目共睹，基本没有对经济造成长周期的拖累。美国的局面却完全不同，数千万人感染，数十万人死亡，新冠对美国经济造成了沉重的打击。为了防止美国境内的企业初夏资金链断裂问题，美联储不惜一切的开动印钞机，不断降低基准利率，肆无忌惮的在公开市场购买债券。美国的M2增速也因此飙升至24.2%，同期中国的M2增速仅为10.5%，如此大的扩张规模，注定了美元指数在2020年出现贬值走势。美元贬值就意味着非美货币升值，人民币也是受益方。

美联储主席鲍威尔的讲话我们已经聊过，大家对他的基本观点也比较熟悉。中国人民银行行长对中国货币政策的态度我们很少聊到，实际上易纲（人民银行行长）本人也很少去聊货币政策。但由于易纲处于影响离岸人民币汇率的关键位置，所以他的观点我们必须熟悉。

10月份的2020金融街论坛上，易纲讲话称：“9月末，广义货币供应量（M2）与社会融资规模同比增速分别为10.9%与13.5%，前9个月人民币贷款新增16万亿元，都明显高于上年同期。”可以看出，以M2增速来判断汇率走向，是公认的可靠方法。易纲还提到：“2020年以来人民银行3次降准，加权平均存款准备金率下降约1个百分点，降准释放流动性1.75万亿元。2018年以来，人民银行10次降准，加权平均存款准备金率下降约5.5个百分点，累计释放流动性8.1万亿元。”降低存款准备金率是中国的货币政策的特色，人民银行很少对基准利率做出调整，却对准备金率的调整情有独钟。易纲也清楚，人民银行正在以较大的规模的宽松政策来支持疫情之下的经济复苏，这也是全球央行采取的共同措施。

#小结#

笔者已经不再对离岸人民币盲目看贬值，因为经历2015年的大涨和2020年的大跌之后，笔者明白了一个问题：人民币并不具备特殊性，在和美元的比较重，同样处于弱势局面。美元升值，所有非美货币都会贬值，虽然幅度有所不同，但大同小异；美元贬值，所有非美货币都会贬值，包括人民币。全球的汇率市场，美元依旧是主导。只是由于所占美元指数构成的比重不同，欧元与美指的反向波动更明显，而其他货币，比如日元、人民币、英镑等等，都会在涨跌中多多少少的打折扣。所以，分析离岸人民币汇率不能只盯着中国的经济环境看，必须将美联储和美国的经济周期作为重点分析对象。

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