ATFX：美元M2增速远高于日元，预计USDJPY汇率仍将下行

日元是避险货币，因为日本央行自2000年以来一直维持接近于0的超低利率，导致国际投资机构贷款融入日元的成本极低。

图1，日本银行近十年贷款利率走势图

上图可以看出，向日本银行贷款日元的年利率仅仅为1.475%，而同期SHIBOR年利率为1.6760%，中国LPR一年期贷款利率3.85%，远高于日元贷款。SHIBOR利率是银行间贷款利率，可以认为是资金的“批发市场”，而日本央行向企业和个人贷款的利率几乎与银行间市场利率持平，可见其融资成本之底。

图2，各国银行贷款利率数据

当然，日本并不是全球贷款利率最低的货币，从上图可以看出，瑞典贷款利率仅为0.2%，丹麦0.489%，匈牙利0.9%，意大利1.255%，法国1.390%，都低于日本的1.475%利率。但是，从GDP角度考虑，日本总值达到5.1万亿美元，远高于低贷款利率的其它国家。这也是为什么只有日元被看做融资避险货币的原因。

图3，低息国家货币汇率走势图

上图可以看出，低息国家货币汇率保持较高相关性，即便其占美元指数的比重并不相同。

需要注意的是，低息货币并没有在新冠肺炎疫情期间出现单边上涨走势，而是以3月9日为界限，先涨后跌，走出V型反转。所以，交易者不能盲目相信JPY的避险属性，而忽略美元指数的表现情况。

图4，USDJPY日线走势图

技术角度来看，日元已经突破上涨趋势线，并且在趋势线之下形成最新顶分形阻力，如果未来汇率下破106.91，则空头行情启动。如果汇率上破108.08，则还需进一步观察上涨波段走势强度。

图5，美原油日线走势图

判断日元是否超发，除了观察基准利率之外，还需要看日本国内的M2增速。最新数据显示，2020年3月份日本M2增速为3.327%，处于较高水平。但是，因为美国同期M2增速高达10.97%，远高于日本增速，所以从货币供应量角度来看，日元不具备持续贬值的基础。

综合技术面走势和基本面判断，未来USDJPY继续下行的概率较高，但仍需以下破106.91为主要入场信号。

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