ATFX：日元剧烈贬值仍持续，避险属性或被大幅削弱

图1，日本五年CPI数据

通胀率的健康状态是长期稳定在2%水平，大部分国家做不到这一点，要么长期高于该值，要么长期低于该值，日本就属于后者。低通胀水平代表日本物价稳定，没有出现大幅上涨，货币对内贬值的压力较小。但是，低通胀对应的是低的经济增速，而经济增速的降低会影响到一个国家除经济之外的方方面面，包括科技创新、老龄化、就业岗位不足等等。

最近五年来，日本的CPI大部分时间处于0%~1%区间之内，中指0.5%，远低于健康通胀水平。安倍经济学的缔造者——安倍晋三——曾经说过：日本央行的目标是摆脱通缩。摆脱通缩的主要方法，安倍看来，就是施行超级量化宽松（QQE）政策，开动印钞机，不断向市场提供低息贷款。通过QQE政策，逼迫日元贬值，进而提高日本商品的出口竞争力，进而助推日本经济的增长。这也就是安倍经济学的三板斧：一、无限量印刷并投放钞票；二，大规模政府举债支出；三，促使日元持续贬值，获得商品出口竞争力。

上述思路本来没有问题，但日元的负利率和QQE政策，让日元成为国际市场公认的低息融资货币，由此其具备的一定的避险属性。当全球经济走向复苏时，机构从日本获得日元贷款，然后兑换成美元，购买美股等顺周期品种；当全球经济处于衰退阶段时，进行反向操作，卖出美股等顺周期产品，将美元兑换成日元，偿还前期贷款。日元的避险属性，抵消了安倍晋三让日元贬值的努力。但其实，只要日本央行坚持QQE政策不动摇，泛滥的日元终归会回归供需的基本原则中来：供过于求，必定贬值。近期日元的贬值走势，大概率就是前期安倍经济学对日元融资货币属性的一定成功狙击。

图2，USDJPY日线图

日元昨日大幅贬值，汇率最高触及111.58，下一阻力位在114.54水平。目前消息面只有日本钻石公主号游轮在19日共确诊542例新冠肺炎病例，死亡两例，但该事件远未达到影响日元走向的地步。美联储昨日早间公布1月份会议纪要，其中提到“自12月议息会议以来，美国经济前景变得更强劲了，不过他们也提到了新型冠状肺炎疫情可能造成的影响。”整体表态偏向乐观，一定程度上助推美元升值，但依旧不构成日元贬值的核心原因。

从纯技术角度来看，日元上方存在两个阻力位，分别为112.39和114.54。从更长周期来看，USDJPY处于2017年以来的震荡区间当中，已经持续三年。在宏观面没有巨大变动的前提下，USDJPY依旧按照长周期宽幅震荡思路进行处理。

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