ATFX：美债收益率创出新低，二次衰退格局的资产配置观察

【八国十年期债券收益率】

媒体热炒美国短“收益率倒挂”概念，其实没有多大必要，因为倒挂经常出现，并非是十年一遇或者百年一遇。短期国债收益率稳定性不足，无法提供长周期经济走向判断，价值不大。长周期债券收益率，尤其是各国十年期债，能够很好的反应当下和未来经济的走向。上图为美、日、英等八国的十年期债券收益率走势图汇总，可以看出，自2018年10月份以来，各国债券收益率都处在下行区间之内。债市的萎靡，代表无风险收益的走低，全球经济的“造血”功能下降。在这种局面下，看多避险资产，看空消费类资产是最有选择。目前的避险资产有两大类，黄金和美元，两者也在近期避险情绪的推动下疯狂上涨。然而，除了美元之外，投资者还可以持有一定量的日元资产。因为日本奉行超低利率政策，所以在经济衰退之时，投资资本战线收缩，并流入日本，进而造成日元升值的局面。

下图是USDJPY月线走势图，可以看出，自2018年10月份开始，日元就处于对美元升值的通道之中。同一时段，欧元、英镑等国际货币却对美元贬值，由此可以看出日元在面临经济衰退时存在极强的避险功能，并在这方面强过美元。

在避险货币领域，瑞士法郎（简称瑞郎）也曾是投资者青睐的品种，但自从2015年1月份的黑天鹅事件之后，就不再能够保持兑美元的强势，取而代之的是长周期的震荡走势。在美国经济衰退的10个月里，USDCHF汇率从1.0083波动至0.9742，差值仅仅341标准点。

由100日元兑人民币的汇率走势图可以看出，自2015年6月份开始至今，日元兑人民币已经升值达到33.84%，而同期美元兑离岸人民币的汇率仅仅上涨16.23%，刚刚到兑日元贬值幅度的一半。所以，对于持有人民币资产的人来说，购入日元要比购入美元更能够起到对冲风险的作用。当然，黄金在2016年6月至今，以人民币标价，涨幅达到58.52%，无愧避险之王的称号。在全球主要经济体十年期债券收益率依旧不断下探的局面下，黄金和日元依旧可以作为大众风险对冲单的首选品种。

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