ATFX：科创板驴打滚，是注册制的狂欢还是新一轮的炒作？

图1，沪深个股涨幅排行榜

【快讯】

娱乐圈有周杰伦霸榜明星超话，投资圈有科创板霸榜涨幅排行。科创板第一批25支新上线个股当中，涨幅超过100%的有16支，其中最高者股价翻了4倍，涨幅400%；剩余9支个股，最低的涨幅也有84%，最高者达到99.13%，相当于股价翻番。于是乎，朋友圈有人感叹：科创板一天时间造就无数土豪！也有媒体摇旗呐喊：注册制是最好的制度，美国就是因为注册制才能出现股神巴菲特！当然，官媒也表态称：科创板正式开市，中国资本市场迎来历史时刻！

【分析】

A股为什么不能像美股一样保持牛市？目前公认的原因有以下几个：1、审核制要求过于严格，导致高科技公司无法在A股上市，错过了阿里巴巴、百度、腾讯等一系列优质科技公司；2、退市机制不够完善，经常出现基本面极差，且价格“跌无可跌”的上市公司，被不符合上市条件的非上市公司收购，从而实现“壳资源”的转化；3、融资市而非投资市，好的公司不缺钱，不回去考虑上市上市，因为这会被逼迫公开自己的财务状况给竞争对手，而缺钱的公司不能算好公司，同时正因为缺钱，所以才会考虑到来A股上市，目的是获得低成本融资/或者等待上市后抛出原始股，大赚一笔。

这三项沉珂，让A股指数表现出暴涨暴跌的特征，并且跌多涨少。A股交易者眼中只有阳线和阴线，却不会去关注上市公司的财务状况和盈利能力。科创板的上线，去除了阻碍A股健康的桎梏之一——注册制。然而，上市首日的“驴打滚”式上涨，让我惴惴不安，有一种“换汤不换药”“旧瓶装新醋”的失落感。上涨和暴涨的背后，是投资者“心性”和“风格”的体现，前者代表投资者看好某家上市公司，并且愿意为其价值的增长而投入更多的资金（注意，价值不会暴涨暴跌，只会缓慢变化）；而后者，更多的意味着“踩踏式”的争抢，也许上市公司确实在增长、也许经商环境确实在变好、也许行业确实在复苏，但是，过度的买入/与价值成长速率不匹配的追捧，不单单会引发价格上的泡沫，为以后的暴跌埋下伏笔；还会冲击上市公司股东的经营态度，毕竟，一天时间账户总额翻了四倍，投机如此赚钱，谁还会老老实实、灰头土脸的做业务？！

我们从投资的角度来观察科创板的25支股票，也就是观察其每股收益、负债率和市盈率的表现。说起来可笑，最高涨幅400%的N安集，股价为196元/股，而其每股对应的收益却只有0.55元，也就是五角五分钱。目前依旧处在亏损状态下的N航天和N铂力特，单日涨幅却分别为175%和94%；每股收益最低的科创板股票（正盈利），是N中微，其81元/股的价格，对应的确实每股三分钱的利润，简直是滑天下之大稽！完全违背了价值投资理念。市盈率方面，最高者达到782倍；债务率方面，最高者达到84%（负债率平均水平尚可，处于健康状态）。我想，如果在现实生活当中，人们发现个项目的收益率只有0.55/196=0.2%的收益率，恐怕都会笑掉大牙；然而在A股的世界当中，不但没有人小，反而大家争前恐后的砸钱进去抢，都认为自己不是最后接棒的一个倒霉蛋。

【结论】

从审核制到注册制，是A股向前迈出的一大步，这毫无疑问。但是，A股无法长牛，仅仅是制度问题吗？笔者不这么认为。现阶段，我国经济处于下行撞他当中，二季度GDP增速只有区区6.2%，基本与2008年金融危机时持平。大环境不好，做实体生意就没有办法保证盈利，还要承担极高的经营成本和风险。与其如此，索性就不再做实体，而是专注于“投资”，当然，这里的“投资”并不是真的选择优质上市公司长期持有共同成长，而是“天下熙熙皆为利来，天下攘攘皆为利往”的“投机”而已。既如此，单纯改版企业上市的方式，不会起到正本清源的作用，只会让饥渴难耐的投机分子，寻到一个看似前景无限的“概念”，然后疯狂炒作一番而已。至于炒作完成之后，免不了一地鸡毛。不过无所谓，寻找下一个可以炒作的概念不就可以了？

以上分析仅代表分析师观点，汇市有风险，投资需谨慎

（以上分析由ATFX集团资深分析师Dean提供。ATFX不会为直接或间接使用或依赖此资料而可能引致的任何盈亏负责。）