人民币九月贬值超2300点，预计走势仍将延续

人民币九月份贬值

受到美元走强的影响，离岸人民币在九月份出现大幅贬值，目前交投于6.6624一线。

技术角度讲，离岸人民币汇率在八月份向下突破通道线下轨，触及重要支撑6.4590后开启剧烈反弹。维持一月的贬值趋势并不能改变当下的升值趋势，下一个重要阻力位在6.7337，只有这一价位被有效突破，离岸人民币才能算作是重新进入了贬值的通道。美联储的加息和缩减资产负债表的货币政策，以及特朗普税改法案通过的高预期；国内人民银行尚未有任何加息的计划，虽然我国没有量化宽松的极端政策，但房地产市场的繁荣需要低利率高流动性的金融环境，预计短期内人民银行不会收紧货币政策。两相比较，可以得出人民币中长期将持续贬值的结论。

 人民币年初至今升值

人民币自年初的6.9874一路升值，目前汇率处在6.5467上下。美元指数也是从年初达到历史高点103.82，目前报价92.51上下。对比可以发现，美元贬值幅度高达10.89%，而人民币同期升值幅度6.08%，抗跌性可见一斑。如果将欧元同期升值16.7%纳入考虑，那么人民币在这一波非美货币升值大潮中明显落后了。

对于宏观投资者来说，汇率短期的涨涨跌跌并不重要，重要的是投资逻辑是否出现了变化。人民银行的基准利率自15年几次降息之后，到目前为止没有出现任何变动。我国7月份的通货膨胀率1.4%，远未达到温和通胀的2%标准线，这点也决定了人民银行不会在短期内开启加息路径。投资者所关注的财新PMI相关数据，确实表现出我国制造业以及服务业的扩张状态，但是，这种扩张对于外汇市场来说，并不会起到决定性作用。反观美国，自15年12月份开始，已经连续加息四次，并且早在14年就已经退出了量化宽松政策。美国联邦储备委员会已经开启了缩减资产负债便的详细计划，在加息预期的引领下，美元在今年最后一个季度大概率走出升值走势。关于特朗普的税改政策，目前已经得到详细信息，虽然不能够达到15%的超低税率，但20%的交易税率受到了普遍支持。这与前期特朗普关于禁穆令、美墨边境墙、新医改法案频频遇阻不同，代表着特朗普的三大产业政策有可能被一步步实现。特朗普效应的崛起，也会推动美元的升值

国内供给侧改革与原材料价格

国内正在轰轰烈烈的进行钢铁煤炭有色的供给侧改革，原材料价格出现飞涨，且储蓄时间已经达到一年以上。供给侧的政策效果毋庸置疑，原材料的价格将带动PPI的上冲，进而传导到CPI当中去，从而促成高通胀下的人民银行加息路径。这一思维链条看似没有任何问题，但实际上，原材料温和上涨具有持续传导性，但暴涨上去，就很难达到上游到下游的传导。钢铁煤炭企业依靠政策调整，迅速从萧条状态转换为泡沫状态，虽然雷厉风行一步到位，但过度透支了下游企业的利润。国际原油价格的疲软，可以看出全球需求端尚不旺盛，消费者的消费能力和投资者的投资意愿还未出现实质性的变化。如果原材料价格过高，下游企业无法将价格压力转移给终端消费者，只能够压缩自身的利润空间。如此恶性循环，一定会倒逼原材料价格回归理性状态。

价格是供给和需求保持平衡的产物，需求旺盛而供应不济才可以推动经济从衰退状态转移为复苏状态。但如果需求不振而供给的商品价格过高，最终的结果必将是一地鸡毛。

*以上分析仅代表分析师观点，汇市有风险，投资需谨慎

（以上分析由ATFX集团资深分析师Dean提供）